中信证券：AI叙事只影响市场斜率而非趋势。 10月以来，市场波动加大，但择时成功率不高。其背后的原因在于，基金增量的底层结构正在发生变化，稳定绝对收益基金的持续进入市场，降低了传统激进策略方式的有效性。当前真正重要的变量是海外企业和人工智能环境的稳定性，这涉及到中美关系以及人工智能基础设施的投资和建设进程。目前，不仅是TMT板块，非金属金属、化工、电子等行业的崛起都直接或间接受到AI叙事的影响，且这些板块占机构持股的比例正在不断提升，达到60%。在这种情况下，调整位置的想法并不是为了刻意回避AI叙事ves，但要尽量选择鱼子以下有上升趋势的品种。人工智能的叙述只影响市场的斜率，而不影响趋势。兴业证券：A股仍有韧性。当前境外流动性收紧不太可能构成系统性风险，随着相关解决方案的逐步推进，其对市场风险偏好的拖累将会得到缓解。在经济和政策预期稳定的支撑下，A股仍可保持韧性。他们继续“以我为先”，以两种思路规划来年的繁荣预期。一方面，10月CPI、PPI回升印证了经济边际改善趋势，关注钢铁、化工、建材、新消费和服务消费、农业等顺周期行业复苏机会。另一方面，经济优势、产业趋势、政策支持都得到体现，我们将继续顺应以人工智能算力为代表的强劲产业趋势，探索人工智能软件应用、军工、创新医药等技术增长方向。中国银河证券：市场正在为新的上涨趋势做准备。当前的技术主线正在不断调整。本周部分主题市场有所反弹，但维护仍不够好。市场可能仍以结构性震荡为主。注意调整后的分配值。在政策和窗口表现的政策环境下，市场热点有望保持快速轮动。电网设备、锂电池、化工等热点话题、话题轮番增多。这体现了反内卷主线的逐步确认。物价水平回升的逻辑是经济形势好转预期的强化。在该领域周期行情中，隐藏的主线或将成为年底市场演绎的主题。市场正在为新的上升趋势做准备。上市公司三季报显示主体韧性，结构性亮点凸显。 “十五五”规划“建议”草案强调高质量发展和科技自力更生，要求提高宏观经济管理效率。随着后续政策落实速度进一步明确，价格回升预期下反内卷板块逻辑清晰，主要科技行业走势和表现已进入验证阶段，A股市场中长期向好的趋势不会改变。配置机会：关注板块周期中的反内卷、分红等主题机会。科技主题聚焦细分互补增长和产业趋势的催化。申万宏源：A股整体可能维持震荡格局。市场长期趋势是向上的。技术增长长期性价比不足，短期效益担忧加大。短期来看，涨价催化的产品周期不具备足够的短期性价比，中期来看仍存在逻辑断点。可能导致市场破发的结构尚未确立，A股整体或将维持震荡格局。 2 2026年春季可能是季节性高点，但很可能不是2026年全年的高点，更不是这次高点的全面牛市。牛市依然有深度，随着时间的推移，全面牛市的条件将会更加完善。 A股中期收益至少还有三个方面可以实现：一是周期性改善带来的收益基本原理。二是居民资产配置转向股权带来的检讨。另外，中国的全球影响力增强，各方面话语权得到确认，带来繁荣+共振重组的好处。随着供给的去除，框架的有效性将在2026年回归到A股的“政策下、市场下、经济下”。2026年，宽松力度加大之时，或许就是牛市2.0开始之时。华西证券：11月是“中小市值+主题投资”的利好月份。审视过去十年，11月份小盘风格比大盘风格上涨的概率更高。这种日历效应的背后是，A股正处于业绩事件和宏观的“真空期”，市场进入基于来年业绩预期和行业趋势的主动主题投资阶段。雷塞目前，融资交易额占A股交易额的比重一直保持在10%以上。微盘交易行为反映出市场热情依然维持，A股微盘流动性相对宽松。此外，美国外部流动性偏紧只是短期扰动，对A股影响有限。我们需要关注美国政府的开放情况。行业配置方面，重点投资与“十五五”相关的主题，如人工智能应用、机器人、能源存储、国产替代、新材料、未来产业等；重点关注受益“反内卷”、带来收入提升的方向，如化工行业；关注香港创新药A股的指引信号。信达证券：牛市的大方向不会改变。 9月至10月的冲击是常见的。在政策和流动性改善的影响下，11-12月指数很可能进入主升阶段。随着下半年政策预期的增强，股市对当期收益逐渐脱敏。股市的收入结构接近一年。未来居民的资金大概率会逐渐增加，股市很可能进入大幅上涨。 9、10月份震荡的主要原因是成交量迅速反弹至2024年10月8日附近的高点，AI算力等部分板块出现成交泛滥。历史经验表明，在这样的状态下，会出现1到2个月的收缩震荡。从震动的持续时间和收缩的大小来看，可能已经快结束了。牛市周期的主要基础在于供需格局的变化r 股市的监管政策以及居民资产短缺导致的资产重新配置的逻辑。这两种逻辑的重要性超出了关税政策、产业趋势和短期收入变化的范围。只要牛市的基本面没有明显动摇，牛市的大方向就不会改变。东吴证券：明年春季市场或将继续有动能。分析2010年以来的市场表现表明，春季市场时间窗口呈现出显着的超前特征。因此，春季市场节奏的变化值得特别关注。明年春季市场或将延续先发特征，最早于今年12月启动。从历史格局来看，近三季度位置偏差较高的主力板块（如新能源、医药生物、食品饮料等），通常表现疲软。k 11月左右的表现。今年前三季度机构持仓行业结构性特征明显。春季市场开启前，大概率会重新平衡仓位，为市场更好发展创造有利条件。结合当前市场环境，今年春季市场增长方向仍以产业趋势为主：一是以AI为代表的全球产业趋势。二是以“十五五”规划为主的与国内政策相关的产业。在此背景下，在政策预期的催化下，与新生产力相关的科技制造、先进产能等领域预计将成为春季市场配置的主要方向。证商：近期市场交易涨价是过年抢先之举，背后逻辑市场交易提价是明年顺周期的先发制人之举。该国的经济周期为五年，美国中期选举往往是金属的大年。因此，明年将构成中美20年一遇的共振。近期涨价主要集中在煤炭、有色金属、部分化工、新能源及光伏供应链、存储器等方向。考虑供给侧波动和自由现金流水平，有色金属、钢铁、建材等顺周期选项可以考虑布局。国金证券：装备和化学品细分领域的短线设备值得关注。其他国家科技巨头的金融周期出现崩溃。市场逐渐关注高确定性产品。 A股也开始了风格再平衡的过程。技术发展的短期环节科技产业已经从美国作为链主的算力基础设施，转向中国更有优势的电力、制造、泛基础设施领域。这个过程实在是对中国财产的忏悔。近年来，能源转型已成为涉及全产业链的复杂过程。这一时期，不仅是新能源产业本身构建了产业优势，也形成了这种扩散循环的基础和机遇。风险与机遇共同创造的市场结构。旧的共识因越来越多的障碍而被打破，新的共识也正在出现：电力体系的短期重新评估仍将继续。未来，随着制造业动能恢复和实体经济投资扩大，以中美为首的全球用电量将大于GDP。一个比较对中国实体资产和制造业优势的全面审视预计将开始。在扩散市场中，一些细分为电气设备和化工领域的行业机会值得关注：电气仪表、钛白粉、有机硅、涂料油墨、改性塑料和膜材料。中泰证券：三大主线关注A股三季报披露完成情况。总的来说，一般分页持续愈合。结合三季度的盈利表现和政策信号，当前A股投资主线可能更关注“反内卷”策略下战略性下游产业和技术应用的扩散，并关注短期内消费政策带来的结构性反弹。对此，我们可以重点关注三个主线：一是强化技术领域“人工智能应用与终端”方向。logy板块（增长主线）。此次安排重点关注：机器人、消费电子、恒盛科技、创新医药等人工智能应用领域。二是重点产业反内卷化+“稀土”化。 “反内卷”周期并非传统供给侧收缩；好处被认为——把我国优势产业作为“主要战略资源”，赋予其“稀土”特性，构成国际竞争的筹码。丰度较高的中上游板块仍不受市场衡量，可以形成强势主线。三是关注证券公司季节性配置机会。受益于市场热情回升和政策支持，券商或将获得基本面和预期的双重改善。 
