国际金价改写历史。现货黄金突破4300美元/盎司大关，年内累计涨幅超过60%，较2024年初涨幅翻倍。美股三大指数全线下跌，美元指数下跌0.3%，CBOE波动率指数VIX报收于25.31，创4月24日以来最高收盘水平。现货黄金收涨2.85%，触及日内高点4330美元/盎司； Comex 12 月交割的黄金期货收盘上涨 3.4%，至每盎司 4,344.3 美元。以黄金为动力，以白银为加强。值得注意的是，金油比和金铜比失衡，原油走弱，铜小幅下跌。这种黄金走势不仅无视了全球市场避佩利格罗的情绪，而且再次将黄金投资逻辑——“无信用风险、无交易对手风险、无违约风险”带回了投资者的主流视野。美股三大股指高开并走低，部分资金涌入金市。另一方面，法国信用风险面临评级风险，进一步提振避险需求。穆迪计划于10月24日发布最新评估，标准普尔将于11月28日公布结果。黄金的上涨历来与宏观流动性密切相关。在这个爬升周期的背后，首先是全球市场对利率周期的预期大幅上升。美联储主席杰罗姆·鲍威尔周二在一次讲话中表示，美国劳动力市场处于“低招聘和低解雇的停滞状态”。这一表态被市场解读为“鸽派信号”，并迅速引发交易员规避政策的押注。 CME Fedwatch工具显示，目前市场预计美联储10月降息25个基点的概率高达98%，12月再次降息的预期已被充分定价。我在利率下降的环境下，黄金这种“非收益资产”的成本大幅下降。随着本周美元指数的下跌，避险资金自然流入黄金市场。 City Index和Forex.com的市场分析师Fawad Razaqzada指出：“然而黄金的上涨很猛烈，而且似乎没有停止的意思……随着贸易紧张局势再次升温，投资者有很多理由使用黄金来对冲股市的多头风险。”事实上，从历史经验来看，金价往往在两种宏观条件下表现：一是利率走低，二是地缘政治不确定性增加。当前的市场恰好同时满足这两个条件。除了货币政策的支撑外，近期的政治风险也为黄金提供了额外的动力。美国政府关门进入第三周。联邦部门的运作被冻结，许多关键电子产品被释放经济数据延迟，市场下跌，陷入“数据盲点”。这使得交易者在判断宏观前景时没有参考依据，从而增加了对安全资产的需求。此外，美国与一些贸易伙伴之间的紧张关系再度升温。市场对全球供应链中断的担忧也是推动金价短期上涨的直接因素之一。在此背景下，投资者普遍认为黄金是应对“政策不确定性”的天然工具。 CFRA Research首席投资策略师Sam Stovall表示：“强劲的企业盈利暂时掩盖了政治风险，但市场的基本焦虑并未解除。当政策前景不明朗、政府职能有限时，资金自然会流向不依赖信贷体系的资产。”如果说宏观政治因素为金价上涨提供了“宏观土壤”，那么金融创新就是金价上涨的“火种”是这个市场。近两年来，黄金交易所基金（ETF）的持仓规模屡创新高，一直是金价上涨的重要推动力。世界黄金协会（WGC）数据显示，仅今年第三季度，全球黄金ETF净流入就超过260亿美元，前三季度累计流入640亿美元，创下历史纪录。这一趋势体现了一个独特的特点：黄金投资正在从传统的实物购买和交易转向期货，转向更广泛的金融配置。 ETF的流行大大降低了投资门槛。自2003年推出第一只黄金ETF以来，普通投资者已经能够像买卖股票一样持有黄金敞口。如今，黄金ETF的流动性和透明度使其成为机构和散户投资者追捧的避险资产。分析人士指出，“金融危机”的增加“黄金的需求”是黄金作为传统避险资产的角色转变——它不再是“危机时期的避风港”，而是逐渐成为长期稳定的资产配置项目。除了私人部门资金流入外，国际央行购买黄金的热情也助推了黄金需求的结构性增长。据国际货币基金组织(IMF)统计，2006年以来，新兴市场国家的黄金储备增加了 161%至约10,300吨。相比之下，过去50年的增幅仅为50%。这一趋势反映了全球金融体系的深刻变化：在地缘政治紧张、金融制裁频发的时代，更多国家选择增加黄金储备，以分散外汇风险、提高资产安全。黄金最大的优点是不与任何主权信用挂钩，不被制裁冻结，不被制裁。 依赖国际支付系统。这一功能使其成为全球央行建立储备组合的关键工具。分析人士指出，随着越来越多的国家试图在其外汇储备中增加一定比例的“非主权资产”，黄金将继续受益于这种长期需求结构的变化。黄金的不断上涨也改变了投资者的心理结构。有市场观察人士指出，过去黄金的上涨往往伴随着“恐慌性买盘”，但目前的走势更接近于“结构性重新配置”。从养老基金到大型主权财富基金，黄金再次成为长期配置框架的重要组成部分。不过，市场上也存在短期投机成分。随着金价屡屡突破心理障碍，部分投资者担心“错过机会”（FOMO），进一步推高ETF和期货的交易量。 Fawad Razaqzada 已经相信：“随着金价逼近 5,000 美元大关，短期可能会出现技术性调整，清理浮筹。但任何回调都可能吸引新资金。” 
